鐵礦石市場在2012年經(jīng)歷了過山車行情，62%PB粉從198美元/噸跌至88美金/噸，2013年鐵礦石價格再度上演“過山車”行情，春節(jié)后一路狂漲至160美元/噸，隨后又進入下行通道，到目前已跌至115美元/噸，市場悲觀情緒再起。大家紛紛揣測，鐵礦石需求是否會因全球經(jīng)濟疲軟，價格將持續(xù)萎靡，長期保持在相對低位？或者，全球礦山巨頭是否會因為需求疲軟，施行暫緩擴張策略，通過壓低礦石供給來促進鐵礦石價格回暖？筆者通過歸納分析鐵礦石市場的供需格局，就以上相關(guān)問題進行探討。

　　一、世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，主要鐵礦石進口國需求力度減弱

　　　全球生鐵產(chǎn)量增速放緩是鐵礦石價格走低的主要原因之一。國際上主要進口鐵礦石地區(qū)集中在屬歐洲和亞洲，這兩大洲每年鐵礦石進口量大體占全球鐵礦石總進口量的90%左右（歐洲：亞洲為1:4.5）。其中，歐洲鐵礦石進口地相對較為分散，而亞洲鐵礦石進口地相對較為集中，中國、日本、韓國四地進口量占到亞洲鐵礦石總進口量的96%以上。從下圖可以看出，除了中國生鐵月度產(chǎn)量同比增速仍維持高位之外，其余主要進口地生鐵產(chǎn)量同比大多出現(xiàn)增速放緩或嚴重下滑，對礦石的需求情況可想而知。當然，即便中國生鐵月度產(chǎn)量同比增速仍維持在5%以上，但增速已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象。中國產(chǎn)量的居高不下，主要影響因素是：目前行業(yè)需求萎靡，企業(yè)為了保住自身的市場份額不愿意輕易減產(chǎn)，以及被銀行的貸款綁架，企業(yè)即使嚴重虧損也被迫維持高產(chǎn)量。雖然國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量保持高位，但是鋼鐵下游的需求疲軟導(dǎo)致整體礦石采購不積極，觀望情緒嚴重，鋼價不斷下跌，帶動礦價不斷下跌。這也解釋了為何國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量居高不下，而鐵礦石價格卻在不斷下跌這一矛盾現(xiàn)象。

圖表1 主要鐵礦石進口地生鐵產(chǎn)量同比變化情況

                數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)

　　二、盡管中國高爐產(chǎn)能持續(xù)擴張，但在經(jīng)濟增速放緩、弱復(fù)蘇的大格局下，其對鐵礦石價格支撐力度有限

　　對全球鋼鐵行業(yè)而言，中國鋼鐵行業(yè)的盛衰無疑對鐵礦石的需求有著舉足輕重的地位。國內(nèi)鋼鐵行業(yè)疲軟，歸根到底還是產(chǎn)能供給過大造成供需失衡，鋼價疲軟帶動礦價下行。截至目前為止，國家實行淘汰落后產(chǎn)能的政策已超8年，但鋼鐵行業(yè)卻陷入了怪圈，產(chǎn)能淘汰越多，其下一年的產(chǎn)能釋放反而越厲害。迄今為止，沒有人能說清目前國內(nèi)的高爐產(chǎn)能究竟有多少。筆者花費半年有余，做了相關(guān)的調(diào)查整理，統(tǒng)計國內(nèi)各企業(yè)的高爐產(chǎn)能。本次煉鐵產(chǎn)能統(tǒng)計共涉及327家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，1054座高爐，總?cè)莘e為217310立方米，共計高爐產(chǎn)能90530.56萬噸。其中由于不少企業(yè)規(guī)模較小甚有遺漏，預(yù)計未統(tǒng)計到的相關(guān)企業(yè)煉鐵產(chǎn)能占5%左右。
　　從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，針對每年政策公布的相關(guān)要求淘汰的企業(yè)高爐數(shù)據(jù)，多數(shù)與實際不符，很多名單中的高爐部分早已淘汰或停產(chǎn)，導(dǎo)致實際淘汰情況與計劃都有出入。2010年之前，不少企業(yè)礙于實際情況，對政策文件多數(shù)執(zhí)行力度不是很強，2010年之后由于國家的淘汰標準劃分的趨勢有所明顯，企業(yè)多數(shù)開始主動淘汰小型高爐以置換1000立方米以上的高爐，導(dǎo)致新上高爐產(chǎn)能遠遠高于實際淘汰的高爐產(chǎn)能，最終使得高爐產(chǎn)能的遞增率保持在10%左右。2012年之后，隨著整體鋼鐵行業(yè)的需求疲軟，產(chǎn)能擴張的勢頭得到了一定抑制，企業(yè)基本上都理性予以對待，不再追求盲目的產(chǎn)能擴張。
　　而對應(yīng)連續(xù)遞增的煉鐵產(chǎn)能，我國的高爐產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)卻在不斷下降，從2009年80%下降到2012年的75%左右。即便產(chǎn)能利用率不斷下降，但產(chǎn)能擴張仍沒有停止，導(dǎo)致在目前整體國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇的情況下，供需明顯失衡，最終導(dǎo)致市場粗鋼產(chǎn)量高漲，但企業(yè)盈利微弱甚至嚴重虧損，而無力支撐礦價。

圖表2 國家煉鐵產(chǎn)能淘汰落后政策落實情況

                數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)

　　三、國內(nèi)礦山受成本推漲制約，供給增長速度或有所放緩

　　面對日益趨近成本的礦價，多數(shù)企業(yè)看空心理較為強烈。中國自產(chǎn)的鐵礦石僅能滿足國內(nèi)33%的需求量，平均礦石品位也僅有20%-30%，生產(chǎn)成本遠高于國外礦山，如果政府不進行相關(guān)的政策調(diào)整、補貼虧損，這些高成本生產(chǎn)商將無法繼續(xù)承受鐵礦石降價壓力。
　　從國產(chǎn)礦的成本分項數(shù)據(jù)來看，我們認為今后幾年國產(chǎn)礦部分分項成本的上漲是確定的。首先是管理費用及維簡費，這部分費用占總成本的3-5%左右，后期由于環(huán)保加強的需要預(yù)計以5-10%左右的幅度上升，而環(huán)保政策的推行，又將抑制國產(chǎn)礦的供給；其次是人員工資福利，這部分占總成本的2%，預(yù)計此項的年均增長幅度為5%-8%；再者由于國內(nèi)礦山資源枯竭問題，也將導(dǎo)致成本增加，例如勘探費用增加、露天轉(zhuǎn)井下費用增加、井下開挖深度增加等等，都將使得礦山的成本急劇上升；除此之外，國家出于資源管控因素，也會抑制國內(nèi)礦山企業(yè)產(chǎn)量的增長。面對逐漸上升的鐵礦石開采成本，和需求疲軟造成的價格的下跌的兩面夾擊，預(yù)計國內(nèi)礦山企業(yè)的擴張勢頭不會像前幾年那樣迅猛。

　　四、國際礦石巨頭為應(yīng)對需求疲軟，重新審視擴張計劃

　　一方面是國內(nèi)礦山的產(chǎn)能擴張可能有放緩，另一面是國際礦山競爭壓力也是與日俱增。面對目前的需求放緩，國際礦石巨頭也開始重新審視各自的鐵礦石產(chǎn)能擴張計劃。其中，淡水河谷公司做出積極回應(yīng)，包括：剝離非核心資產(chǎn)、關(guān)閉高成本產(chǎn)能、削減資本支出、調(diào)整股息水平、保持穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)、確保核心項目有充足的資金；力拓則由于堅信其運營效率而仍堅持擴產(chǎn)目標；必和必拓則是計劃2014年前產(chǎn)能擴張不變，但2014年以后將以控制成本為主，通過加大現(xiàn)有設(shè)備的運營能力來小幅提高產(chǎn)能；FMG則是先保持觀望一段時間后提出產(chǎn)能達1.55億噸后再不采取擴張計劃。
　　從2013年礦價沖高到160美元/噸，到再度跌落到6月份的120美元/噸，礦山企業(yè)的預(yù)期被打破，開始接受鐵礦石市場輝煌時期已過的事實。在礦業(yè)繁榮逐漸冷卻背景下，一些大型礦企陸續(xù)宣布推遲或擱置一些鐵礦項目的開發(fā)計劃，以應(yīng)對不斷攀升的運營成本，這或?qū)⒊蔀橐环N普遍現(xiàn)象。

圖表3 國際礦石巨頭產(chǎn)能擴張計劃

                數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)

　　五、主要礦山擴張步伐放緩的可能性及鐵礦石價格的后期走勢預(yù)判

　　對于未來的鐵礦石供需來看，就四大礦山而言，在大宗商品價格整體低迷的背景下，鐵礦石業(yè)務(wù)仍為最主要的盈利來源，但不排除由于礦價的利潤被不斷壓縮，其背后的財團開始對其他高收益品種轉(zhuǎn)向。盡管有企業(yè)采取了裁員、推遲投資和出售非核心業(yè)務(wù)舉措施來削減成本以應(yīng)對疲軟的市場，但對礦山而言，抑制其盈利下滑還是收效甚微。
　　若三大礦山擴產(chǎn)計劃全部如期完成，而新興礦山擴產(chǎn)計劃完成70%，則到2015年礦山新增產(chǎn)能為5.1億噸，全球海運鐵礦石供應(yīng)量預(yù)計增加3.6億噸，而鐵礦石需求增量為2.2億噸（中國高爐產(chǎn)能利用率恢復(fù)到80%），供過于求量約為1.4億噸。
　　若三大礦產(chǎn)擴產(chǎn)計劃完成80%，新興礦山擴產(chǎn)計劃完成50%，到2015年礦山新增產(chǎn)能為3.8億噸，則全球海運鐵礦石供應(yīng)量預(yù)計增加2.7億噸，而鐵礦石需求增量為2.2億噸（中國高爐產(chǎn)能利用率恢復(fù)到80%），供過于求量約為0.5億噸，供需基本接近。
　　因此，筆者認為，即使一些鐵礦項目可能會被擱置或推遲投產(chǎn)，全球鐵礦石市場仍然將進入供過于求的階段，但同時應(yīng)注意到大型礦山生產(chǎn)企業(yè)由于資金及戰(zhàn)略性考慮，降低產(chǎn)量供給，限產(chǎn)保價。考慮到后期鐵礦石生產(chǎn)成本線的逐步上移，預(yù)計進口礦價格將會在100-135美元/噸之間運行。